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申万宏源:聚焦龙头 价值白马和周期龙头两手抓

作者:来源:2018-02-05 09:58

一点红香港马会官方网 www.51export.net   【投资策略】

  继续聚焦龙头 价值白马和周期龙头两手抓

  上周市场回调,业绩扰动和资金扰动出现。但市场并非没有避风港,受益于经济乐观预期和业绩确定性的价值和周期龙头成为了市场的定海神针。我们继续建议价值白马和周期龙头两手抓:(1) 从业绩确定性角度我们继续建议超配大消费和金融中的龙头白马。(2) 从春季躁动行情日历效应出发,我们依然建议增配周期品。综合这两方面考虑,我们2月建议各位投资者重点关注行业方向包括:价值白马方向的房地产、银行、家电、食品饮料,以及周期当中的建筑材料、工业金属(尤其是铜)和煤炭板块。另外,2017年12月以来我们反复提示乡村振兴的主题机会,并重点推荐了大众消费和基建产业链(精准扶贫)的投资机会,一号文落地,聚焦乡村振兴,这里重申对于该主题的推荐。

  短期震荡不改中期趋势

  2018年1月全球市场躁动,市场延续2017年“高增长”、“弱美元”的核心逻辑,权益>大宗>债券。新兴市场继续跑赢发达市场。在经济乐观预期发酵、油价回升的背景下,海外利率与通胀预期如期回升,并呈现一定加速的状态。

  从战略配置角度来看,说全球股市已经中期见顶可能言之过早,核心逻辑还在于全球经济复苏的基本面大趋势尚未破坏,而通胀与利率回升的幅度仍在可控的范围之内,市场在经历了阶段性的震荡之后仍可能再度向上。我们继续维持对于权益类资产的战略性看好。

  配置建议上,从战略资产配置层面看,全球改革与刺激进一步深入概率提升、经济复苏仍有韧性的背景下,权益类资产大方向上仍好于债券类资产??悸堑?018年通胀潜在压力回升、全球流动性收紧边际提速,风险资产波动性较17年将有所提升,建议进一步聚焦盈利能力强、估值相对合理的高增长资产,对于前期估值过高的部分风险资产予以一定再平衡或加强风险对冲。温和通胀前期下,权益>大宗>债券;如果油价大幅超预期,则大宗>权益>债券。权益类资产方面,选股的重要性进一步提升,Alpha机会或多于Beta机会。结构上,除了进一步聚焦高增长龙头,板块风格方面,我们继续提示伴随未来全球利率曲线进一步陡峭化,全球价值风格较成长风格或将进一步占优,海外金融股的配置机会将继续凸显。大宗商品方面,我们建议继续密切关注中东局势变化对于油价带来的上行风险。

  【行业分析】

  休闲服务行业:确定性+绩优股更受青睐

  2017年休闲服务行业指数下跌4.17%,相对上证综指落后10.73%,在申万28个一级行业中排名第16位。2017年个股呈现了明显的分化,与行业景气度和业绩高度相关,其中免税板块的中国国旅以103.7%的涨幅排名第一,酒店板块的首旅酒店、锦江股份分列2、3位,其余个股除中青旅外均出现不同程度的下跌。

  分子行业来看:1)酒店:行业提升逻辑逐步从入住率向平均房价切换,板块估值更多来自于对RevPAR边际变化的判断。龙头公司在上升期+中端蓝海期凭借开店速度抢占市场份额,因此未来两年重点仍是核心物业的争夺和中端升级;2)免税:行业“一超多强”的格局已经确定,中免集团新标段战略意义突出,规模效应对公司成本的改善作用明显,海南建岛30周年下离岛免税限额和数量有望放开,长期来看行业持续受益于政策主导的消费回流。3)景区:2017年除海南地区旅游明显复苏,其他景区增长较为平稳,板块整体业绩放缓,复盘来看春节前后可能存在情绪催化;4)旅行社:2017年下半年开始以自由行占比较高的香港、日本和东南亚为主的短线出现复苏,同时近期人民币汇率走强刺激板块股价,但我们认为汇率对出境游的影响主要在于境外消费,因此出境游的复苏更应注重质量。预计2018年出境增速有所上行,且由于航空公司国内投放量将有所缩减,其供给大概率向出境短线转移,从而带动票价下行,继续刺激短线游的增长。

  近期多家公司年报预告出现风险,投资向有业绩支撑及确定性高的个股转移。休闲服务板块尽管雷区较少,但个股业绩分化严重,高景气行业+龙头仍为首选。投资组合中,我们仍然推荐中国国旅和黄山旅游,同时建议关注:首旅酒店。

  染料行业:看好染料价格持续上涨

  染料价格淡季持续上涨。分散染料价格持续上涨,2017年12月初龙头企业将分散染料报价由3万/吨提高至3.5万/吨,12月底报价提高至4万/吨,2018年2月1日报价进一步提高至4.5万/吨,涨幅50%,1月22日活性染料报价由2.5万/吨上涨至3万/吨,涨幅20%。

  通常染料实际执行成交价格与报价存在约一个月的滞后期,随着春季旺季临近,我们看好后续染料成交价格稳步抬升。重点推荐闰土股份、浙江龙盛,闰土股份具有分散染料11万吨,活性染料6万吨;浙江龙盛具有分散染料约14万吨、活性染料约6万吨;分散染料涨价1000元/吨,对应闰土股份、浙江龙盛EPS增厚分别为0.12、0.04元/股,活性染料涨价1000元/吨,对应EPS增厚分别为0.07、0.02元/股。其余关注吉华集团、安诺其,吉华集团具有分散染料约7万吨、活性染料约1.5万吨;安诺其有分散染料3.6万吨,活性染料0.85万吨;分散染料涨价1000元/吨,对应EPS增厚分别为0.12、0.04元/股,活性染料涨价1000元/吨,对应EPS增厚分别为0.03、0.01元/股。


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